美國長天期公債殖利率再度逼近市場敏感區，市場正密切關注30年期美債能否守住5％關卡，美銀首席投資策略師Michael Hartnett最新發布的《Flow Show》報告警告，若美國財政部長貝森特加碼長天期美債回購仍無法將30年期殖利率壓回5％以下，市場可能出現更劇烈的資產重新定價，美元恐大幅走弱，投資人則可能轉向放空風險資產、AI超大規模算力、私人信貸及金融股。
Hartnett認為，貝森特近期宣布將長期國債回購規模翻倍，可視為一種「准量化寬鬆」（quasi-QE），在美國債務總額首次突破40兆美元、並以每季約1兆美元速度持續增加之際，財政部透過回購長債，希望改善長期債券市場流動性並降低融資壓力。
不過，Hartnett認為，這項政策雖可能在短期內壓低殖利率，卻未必能真正扭轉長期美債的結構性壓力。
更令Hartnett警惕的是，貝森特上任之初提出、以2028年為目標的「3-3-3」經濟框架，目前三項主要目標均明顯落後。該框架原本設定實際GDP年均增長3％、聯邦財政赤字降至GDP的3％，以及國內每日石油產量增加300萬桶。
但Hartnett指出，過去六季美國GDP平均增速不足2％；財政赤字占GDP比重約6％，約為目標的兩倍；石油產量自2024年以來增加約30萬桶／日，僅完成原定增產目標約十分之一。
在Hartnett眼中，這些數據不只是經濟政策成績單，更直接反映在債券與外匯市場，當美債殖利率持續走高、美元同時承壓，代表市場正在透過資產價格對政策可信度投下反對票。
Hartnett因此將目前美國政策面臨的壓力形容為三道「馬奇諾防線」：汽油價格不能突破每加侖4美元、美元兌日圓不能升破160，以及10年期、30年期美債殖利率不能突破5％。其中，30年期美債殖利率被視為最關鍵的一道防線，一旦長期殖利率持續高於5％，美國政府的利息負擔、企業融資成本及AI基礎建設投資都可能受到牽動。
Hartnett提出，如果貝森特的「准QE」無法有效壓低30年期殖利率，市場可能從目前的風險偏好模式迅速轉向防禦，美元走弱只是第一步，接下來則可能出現風險資產遭到拋售。
其中，他特別點名三大放空方向，包括AI超大規模算力相關資產、私人信貸，以及金融股。另一方面，Hartnett對黃金以及部分遭市場冷落的長久期資產仍維持偏多看法，包括REITs、生技ETF、地區性銀行、小型股及香港地產等。
最後，他用一句極具警示意味的話總結目前這場政策豪賭：「成功是預期，失敗不可想像。」
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